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美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

2019-08-02 17:42 來源:網絡整理

  當前原油市場波動的主要邏輯仍然在于供給端,美國宣布終止對伊朗制裁的豁免後其他産油國對于産量調整的态度決定未來市場的供給狀況,并将直接反應在油價上。結合當前情況來看,沙特等産油國未來可能會增産填補伊朗缺口,而美國産量很可能在今年下半年繼續釋放,短期地緣政治因素會繼續支持原油的風險溢價,但中期因素不可控,行情很可能出現拐點。

   A地緣政治再度增加對供給端的擾動

  美國終止對伊朗制裁的豁免,伊朗原油面臨斷供風險

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為伊朗原油産量

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為伊朗原油出口目的地

  本周一美國方面突然宣布終止對伊朗制裁的豁免,去年11月美國重啟了對伊朗的制裁,但對主要進口伊朗原油的8個國家實施了豁免,而此舉無疑将切斷伊朗對外部大概每日120多萬桶的原油供給,而在去年美國重啟伊朗制裁前該國原油出口量為250萬桶/日。自去年11月開始,伊朗至歐洲、韓國等地的出口量均降至零,目前僅向中國、印度、日本等少部分國家出口原油,美國制裁的收緊将增加市場的供應缺口,同時進口伊朗原油的國家将被迫向其他國家尋求進口的補充,而如果沒有沙特等産油國增産來填補缺口的話,伊朗突然的斷供将進一步增加市場的供需矛盾。

  一季度OPEC超額減産,下半年減産延期預期在松動

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為OPEC原油産量

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為沙特原油産量

  在減産協議框架下,一季度OPEC産油國超預期減産,尤其是3月減産執行率超過150%,這其中沙特對減産的貢獻最大,整個一季度超額減産,加之伊朗、委内瑞拉的被動減産,OPEC供給的收縮加劇了全球原油供應的緊張局面,并成為年初以來油價上漲的主要原因。而結合當前的因素來看,美國宣布終止對伊朗制裁的豁免,但與沙特、阿聯酋達成補缺口共識,這無疑意味着未來沙特等主要産油國将在當前産量基礎上增産,再結合近期OPEC國家的的言論來看,6月減産協議延期的概率似乎在變小。

  沙特超額減産,産量進一步下降空間有限

  沙特作為減産的主力,其減産份額達到減産總額的四分之一,而一季度以來沙特超額減産加劇了供給端的收縮,3月沙特産量下降的幅度較減産目标多了50萬桶/日,但在超額減産以及補伊朗缺口的雙重因素制約下,沙特在未來進一步減産的空間比較有限,反而很可能在當前産量基礎上增産,這對當前市場來說,無疑是較大的利空因素。

  委内瑞拉産量仍在被動下滑

  受美國制裁以及國内石油體制問題影響,委内瑞拉原油産量在過去兩年減少了每日100多萬桶,目前為止仍沒有出現停止下滑的迹象。3月受國内電力系統癱瘓影響,其産量将下滑至50萬桶/日,同時在2—3月,該國對美國原油出口降至零。我們預計短期内委内瑞拉供給的下滑不可逆。

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為委内瑞拉原油産量

   B頁岩油上遊投資有望恢複

  美國頁岩油上遊投資有望逐步恢複

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為美國石油活躍鑽機數增量

美國終止伊朗石油制裁豁免點燃多頭“熱情”

  圖為美國石油鑽機數與WTI價格走勢

  美國石油活躍鑽機數代表上遊投資的景氣度,從長周期來看,在過去一年多時間裡美國石油活躍鑽機數環比增量在下滑,而今年年初以來,增量轉負,活躍鑽機數在持續下滑,這與去年四季度油價下跌有直接關系。但根據鑽機滞後油價大概4個月的時間來看,鑽機數将在未來重新走升,而近幾周的數據已經有所體現。根據産量同比增速滞後鑽機大概2個月的時間來看,美國原油産量增長将在年中前後提速,而近兩個月我們看到美國原油産量增長明顯在放緩。

  頁岩油産區庫存井數量增長明顯,成為未來産量釋放的基礎

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